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痛失AMC暴涨400%“甜美大餐“ 万达清仓大部分海外资产出路何在?

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  大连万达商业管理集团股份有限公司(下称
万达商管
)业绩已连续三年下滑。2020年,公司营收391.34亿元,同比下降50.25%;净利润138.8亿元,同比下降44.9%。
  公开资料显示,万达商管是大连万达集团股份有限公司(下称
万达集团
)核心资产管理,主要业务涵盖万达广场。其面对的不仅是业绩问题,2021年,万达商管还将有247.56亿元的债券到期。
  为此,万达集团正在急速转舵:一方面加速剥离资产;另一方面筹备万达商管港股上市。从最新动作来看,集团除了不得不将业务聚焦在国内市场,还将全力支持万达广场与万达电影两大IP。
  倒在AMC
黎明前
  近日,一则大新闻刷爆微信圈——
AMC股价一天翻番,万达集团却要‘哭死’
,有的媒体用的标题是
王健林倒在了黎明前

  5月23日,万达集团刚官宣退出AMC,接下来的7个交易日,AMC就暴涨逾400%。有媒体统计称,万达因此少赚了140亿。
  公开资料显示,美国AMC院线成立于1920年,至今历史已有百年。
  2012年,万达集团斥资7亿美元收购美国AMC公司100%的股权,刷新当时国内企业海外并购的纪录。
  此后,万达集团着手推动AMC公司成功上市和并购,使AMC成为全球最大的电影连锁院线。
  但在美国疫情持续升温的背景下,AMC院线业务遭受重创。2020年,该公司营业收入为12.42亿美元,同比下跌77.29%;归母净利润亏损45.9亿美元,同比下降2977.87%。
  万达集团大概没想到美国疫苗推出得如此较快,摆出一副
壮士断腕
的决心,自2020年下半年开始,不断减持AMC,直至此次全面清仓。
  与之形成鲜明对比的是,万达集团对国内院线的加速拓展。2020年下半年,万达电影(002739.SZ)有64家影院新开业,自营影院市场占有率达到15.1%,而通过开放特许经营加盟的新签约影院也达到310家。
  这只是万达
聚焦国内
的一个缩影。2020年3月,万达体育出售世界铁人集团,交易价为7.3亿美元(约合人民币47亿元);2020年7月末,万达酒店发展以2.7亿美元(约合人民币18亿元)出售芝加哥物业项目90%的权益。
  在此之前,万达集团还相继出售了其在美国、英国的一系列地产项目,海外地产项目几乎被清空。
  从公开可获得的资料来看,万达在海外的资产还剩下澳大利亚的第二大院线Hoyts,该院线是万达在2015年斥资22.46亿元收购,至今尚未有出售的消息传出。
  艰难的转身
  从万达集团的资本运作来看,其不仅仅是要
聚焦国内
,还准备收缩战线。
  据不完全统计,截至2021年5月末,万达集团已经抛售了77个万达酒店、37家万达百货门店、13个文旅项目;还减持保险业务百年人寿、早教业务霍尔果斯万达教育等。
  而在今年1月29日,在纳斯达克上市仅500多天的万达体育退市,彼时万达体育估值3.45亿美元,相比上市时7.94亿美元的市值,已经缩水过半。
  公开资料显示,万达集团旗下目前拥有商管集团、地产集团、文化集团和投资集团四大板块,其中管理万达广场的商管集团是其核心资产,也是万达今后发力的重点。
  此前,万达商管为了低价拿地,刻意避开竞争激烈的城市,选择进入三四线城市,但运营效果并不尽如人意。
  而自2020年以来,万达商管加大了在一线城市布局的力度,并在北京、上海、广州、深圳都新开发了万达广场,其中深圳万达广场是集团首次进入该城市。
  另外,从今年开始,万达商管已不再发展
重资产
,而是全面实施
轻资产
战略。即在万达广场建设的资金端,越来越多采用房地产抵押贷款支持证券等融资。
  万达商管以往采用的是
以售养租
模式:即用万达广场拿地,同时开发住宅、写字楼,通过项目销售收入平衡现金流,补贴商业运营部分。
  但在金融去杠杆和房地产长调控周期,万达广场的重资产模式已难以维系:
  数据显示,2018年至2020年,万达商管营业收入分别为1065.49 亿元、786.56 亿元和389.07亿元,呈现逐年下滑。
  其归母净利润也处于滑坡状态,分别为295 亿元、244 亿元和135.2亿元;经营活动产生的现金流净额分别为293 亿元、168 亿元和 13亿元。
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  万达广场还出现了一定程度的内控问题。
  企查查显示,今年4月28日,因未依法申报违法实施的经营者集中受到行政处罚,常熟万达广场2020年有严重违法信息。另外,济南高新万达广场当前被法院列为失信被执行企业;延吉万达广场、天津河东万达广场、唐山万达广场、西宁万达广场、泉州浦西万达广场、潍坊万达广场、抚顺万达广场、银川西夏万达广场、石家庄万达广场近期均被法院强制执行。
  有迹象显示,
轻资产
之后,万达商管将把战略重心集中在万达广场的运营管理上。
  值得一提的是,万达商管营业总成本从2019年的627.05亿元下降到2020年的300.63亿元;毛利率已有提升,2020年毛利率为70.2%,相比2019年同期上涨16.51个百分点。
  2021年,万达集团计划开业50个万达广场,其中轻资产占比68%;同时,计划签约70个轻资产万达广场。
  2021年一季度,万达商管营收同比增83.5%至114.34亿元;净利润同比增70%至44.5亿元。
  拟冲击港股IPO
  万达集团转舵背后,不止源于海外环境不稳定,还有债务问题。
  2020年,万达商管现金及现金等价物余额406.5亿元,已无法覆盖一年内到期的非流动负债(480.36亿元),短期借款为8.04亿元,资产负债率为51.11%。
  2021年,万达商管将会有247.56亿元的债券到期,主要兑付时间集中在5-7月。
  今年3月29日下午,珠海国资委出资30亿入股万达轻资产商管公司,这是万达集团首次牵手国资。
  公告显示,万达轻资产商管公司不持有物业,全面负责已开业的368个万达广场、在建的155个万达广场以及今后发展的所有万达广场的运营管理。
  万达集团将轻资产打包进新商管公司之后,宣布轻资产商管公司将奔赴港股上市;而重资产通过实物交割卖给信托等金融机构,减负套现。
  值得一提的是,早在2014年,万达商管便已在港股IPO。然而上市不到两年内,公司股价长时间处于破发的状态,集团因此做出了冲击A股IPO规划。
  2015年至今年3月,万达商管一直在A股排队没有实质性进展。不过,2021年3月24日,集团宣布撤回万达商管A股IPO申请,但并未披露原因。
  而今,万达集团
妥协
回港股,资本市场会否买单?轻资产体系是否将影响上市之后的估值?《投资者网》近期就相关问题联系到公司方面,等待多日仍未获回复。
  
资本市场管控下,万达商管A股上市存在较大不确定性。
地产分析师严跃进近期对此分析称:
公司因价值被低估撤出港股,6年时间,又重战港股,市盈率或许是市场将考虑的首要问题,资本方对于未来的预期收益是有一定要求的。
  当然,看上去万达集团也考虑到这点,并在未雨绸缪。
  据乐居网统计,在万达商管312家对外投资公司中,名称带有
建设

开发

置业
等字眼的,有35家。这也意味着,万达商管并未完全放下重资产运营。
  标普全球评级近期研报称,在珠海万达商管上市后,万达商管面临的现金流隔离和财务透明度风险或将有所缓和。
  但不管如何,市场观点认为,未来2-3年万达集团的资本密集型物业开发业务,以及受自由支配开支拉动的文化业务仍将令其承压,这依然是制约万达商管主体信用评级的一大因素。
  万达集团此次IPO进展能否顺利?
减负
后何时恢复昔日雄风?《投资者网》将持续关注。(思维财经出品)
  来源:投资者网 谢莹洁
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